蔡政府上台後，兩岸關係漸行漸遠，但經貿依存度卻未減反升。裴洛西來訪後，兩岸地緣政治風險升溫，大陸祭出經濟制裁，並舉行大規模軍演。若制裁及軍演成為常態化，甚至廢除ECFA，台灣恐要付出極大的代價。

裴洛西在8月初訪台後，大陸為表達不滿，舉行前所未有的封島式實彈軍演，推升兩岸地緣政治風險上升。高盛追蹤地緣政治風險的「海峽兩岸風險指數」急升至80。令人憂心的是，除軍演可能成為常態化，大陸從去年開始禁台多項農產品，這次又要求所有輸陸商品要標示「中國台灣」，甚至連加工品都不得銷陸，還有暫停對台出口天然砂。

衡諸目前這些制裁措施，影響雖談不上嚴重，然只是開端。裴洛西前腳一走，美國聯邦參議院外交委員會亞太小組主席馬基（Ed Markey）又於8月14日率團訪問台灣，大陸除了持續軍演，後續的經濟制裁恐將擴及更多產品，實不容小覷。

台積電被迫選邊站

眾所週知，半導體早已成為美中競逐的戰略重點，裴洛西來台前，美國國會通過晶片法案的目的，無非是希望在經濟、軍事力量及科技領域均壓倒中國大陸。據悉，在該法案中，也另特別規定接受補助的國內外廠商，在10年內不得至中國大陸設廠；換言之，台積電在南京的16奈米廠也不得擴廠。而護國神山台積電在美中都有設廠，但大陸市場占台積電的比重，已從20%降到10%左右，未來業務比重也將越來越小。此次再度被推上火線，明顯被迫選邊站，實屬無奈，但美國藉台積電抗中的司馬昭之心，路人皆知。

再者，軍演所在的台灣海峽為重要國際航道，一年有50%的貨輪經過，不少船舶及飛機航班被迫延期與繞道，船期耽誤導致成本上升，長此以往，全球供應鏈將雪上加霜。標準普爾全球評級最近報告指出，台海危機影響層級擴及國家主權，政府評等、科技企業，和金融業。科技供應鏈在兩岸緊張局勢升級下，曝露出最為脆弱的一面，不僅影響亞太其他地區，還可能加劇全球技術貿易流動的限制。軍演造成供應鏈中斷的代價高昂，台灣企業恐面臨信譽惡化的連帶損失、資金相關的信貸狀況新增不利因素、為避開軍事演習所要付出更高的貨運保險費或更長的航線，從而壓縮利潤空間。

兩岸依存度高制裁將傷台

持平而論，兩岸風險升溫，對台經濟影響極其不利。如表1所列，去(2021)年台灣對大陸（含香港轉口貿易）出口比重已上升到42.3%，出口總額達1,888.77億美元。其中，出口到大陸的商品中，電子設備及其零組件占比逾6成為最多。據大陸海關總署最近公布的數據，今年上半年兩岸進出口總額達到1,652.36億美元，較去年同期成長9.5%，台灣對大陸享有的貿易順差約798億美元，較去年同期成長。此外，1991至2020年，台商在大陸累積的投資金額達1,924.2億美元，核准金額占對外投資比重的55.5%。足見，政黨輪替後，台灣對大陸的經貿依賴有增無減。

據投審會數據，台灣赴陸投資額近幾年呈現下滑趨勢，2015年仍有109億美元，但2016年後未有超過百億美元，其中2019年投資額僅41億美元，創近10年最低紀錄。陸資來台投資額雖與台灣官方數字不盡相同，但趨勢也是轉冷，自2018年後，投資額便未有超過2億美元，此與蔡政府設置障礙，導致投資額難以提升有關。兩岸投資不對等，資金嚴重向大陸傾斜，絕非台灣之福。

外資出走內資也動搖

8月2日，裴洛西訪台前夕，外資大賣台股，徒使台股盤中一度重挫300點、一天匯出逾10億美元，新台幣匯率貶破30元關卡。若大陸在台海軍演常態化，為規避地緣政治風險所帶來的傷害，勢將引發外資企業出走潮。外資目前持有台股市值近4成，一旦外資出走，台股將難有起色，台幣恐加速貶值，甚至也有部分內資企業擬外移。

此外，MSCI明晟所公布的最新季度調整結果，台股權重再次「兩降一升」，粗估外資流出約新台幣73.5億元，以「全球新興市場指數」觀察，權重調升最多的是中國大陸及卡達，各增加0.27%及0.03%；而本次權重調降最多為台灣，無非也是一項警訊。近20年來，不僅內資投資台灣成長減緩，連僑外投資、陸資來台亦寥寥無幾。外人直接投資(FDI)更是每況愈下，自台撤資者也不少。FDI指外國企業到本國進行實體投資，一般可由外人投資流入、外人投資流出或外人投資淨流入觀察。最常見的模式為跨國併購案、私募股權投資。

台灣2021年的FDI僅74.76億美元，較前一年下降18.24%，為2016年以來最低，僅及南韓295.1億美元的四分之一、香港1,407億美元的5%；亦不及越南的197.4億美元、泰國的195億美元、馬來西亞的131.5億美元，以及菲律賓的105.2億元美元。一旦外資來台投資意願降低，內資也會有疑慮，甚至考慮外移，則投資動能必然減少，實不利於經濟成長。主計總處甫公布的第2季經濟成長率概估為3.08%，低於先前預測的3.31%，今年全年經濟成長率僅能保3。地緣政治風險將為經濟埋下變數。

ECFA若停止台灣將受害

值得注意的是，ECFA至今生效12年，台灣早收產品出口至大陸，累計已減免88億美元的關稅，遠超過大陸的8億美元。去年台灣早收產品對大陸出口252億美元，約是大陸的3倍，台灣坐享較多的貿易紅利實無庸置疑。若大陸進一步停止ECFA，那衝擊絕對不小。綜合以上分析可知，兩岸合則兩利；否則，台灣未蒙其利卻受其害，最終受苦的還是人民。

(作者係淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任)