台股從520的8,131點一路拉抬往上攀，站上9,100點關卡，尤其衝關時刻外資每天大買100億元，讓每天成交量平均只有900億元的台股更顯奇特。有人說，外資買超台股代表看好台灣未來的經濟表現，果真如此？

根據中央大學台灣經濟發展研究中心每月公布的「消費者信心指數」得知，今年3月至6月，該指數就像坐溜滑梯，一直往下滑。直到7月才終於彈升，結束連續4個月的跌幅窘境。主要原因與近期台股漲多跌少，激勵消費者信心有關。然而，如我們所知「股票市場是經濟的櫥窗」，若拿此波段台股表現與近期整體經濟成長情況參照，會有一些違和現象值得留意。

新內閣財經首發彈失靈

例如，財政部公布6月的出口數據顯示，台灣出口已連續17個月呈現負成長，比2008年金融海嘯時期連14黑還慘，刷新史上最長衰退紀錄；又如蔡英文提出「五大創新產業計畫」，由國發會研擬的「亞洲矽谷計畫」才推出，即引發新創圈反彈，批評新政府還停留在圈地蓋各種園區、中心的舊思維，不知矽谷的核心不在硬體，而在人才、資金等。

行政院面對反彈聲浪，立即退回計畫、要求重擬，放緩「五大創新產業計畫」腳步。從以上舉證不難看出，景氣柴火其實燒得不旺、新內閣發射的財經第一發炮彈也失靈，若要說外資買超台股是愛台灣，實有待討論。

尚有一派名嘴分析這一波行情，說什麼外資倒貨給散戶，果真如此？我們不妨先判讀代表散戶指標的「台股融資餘額」。2008年，馬前總統上台時，融資水位大概在5,000億元左右，當時股價指數大概在9,200點附近，相對於目前9,100點指數約略相當。但是目前的融資水位是多少？約在1,300億元附近。也就是說，同樣在9,000點之上，但台股的融資少了將近4,000億元。換句話說，從520至現階段攀升的1,000點行情，散戶參與度很低。

大漲千點融資反而減少

那麼散戶跑去哪裡？其實，台股從2008年金融海嘯時期的4,247低點，一路走到現在2016年，8年之中融資不斷減少，成交量有一陣子更萎縮到平均只有4、5百億。這意味著一件事：散戶陣亡得差不多了，而且，台灣股票市場的結構是法人在主導，所以這個盤對於喜歡看技術面、看基本面的散戶而言，是看不懂的，散戶豈敢跳下去隨便買？

再說，現下全球景氣並沒有特別好，台灣在鎖國之下出口不振、大陸旅遊團減少，未來勢必影響內需，種種情況均顯示，台股目前的價位看起來應該偏高，所以玩不過法人的散戶會更不敢進場，這也是股市大漲了1,000點，融資反而反向減少的原因。何況每天只有8、9百億的量，外資要怎麼倒？如果台股沒有連續1,500至2,000億元的成交量，外資要「出貨」散戶簡直是個笑話。

外資湧入主導大盤行情

既然主導這一波行情的是外資，其來源有一部分是原本在英國流動的資金，擔心英國脫歐後未來全球自由貿易的精神是否受到打擊，進而流動到其他國家的資本市場—台灣當然也是受益者之一；另外一部分也有可能是台灣外流的資金回籠，畢竟從1992年到2016年，台灣外流資金達1.2兆元。當下全世界都在推動負利率，而資金總是往最有效率的市場去，在想戰勝通貨膨脹、賺取高於銀行利息的動機下，很難說這些外資是不是有一部分是回流台灣的錢，選擇台股停泊—畢竟只要是境外資金，都會被台灣定義為「外資」。

姑且不管外資的「成分」，外資就是買超台股，而且買的絕大多數都是權值股，在這波行情中，8大行庫（應該是國安基金）賣了12萬張的台積電，但是非但沒有把台積電賣下來，台積電還創下10多年來的股價新高，這些釋放出來的籌碼就是被外資買去的。又如我們看到某些股票所屬產業不怎麼樣，但是外資也會買，因為他們手裡的工具比散戶多得多，如外資買選擇權、做期指，甚至對沖，他們利用資本市場來賺錢，以致一些投資觀念在外資操控下已變得不合宜。

外資來賺錢不是開善堂

台灣民主化之後，選票最大，不管你是年賺幾百億元的大企業家，或是領22k的小勞工，都是一人一票，股市更是「認票不認人」，這個「票」是指鈔票，誰的鈔票多，推升股市的力道就強。偏偏股票市場永遠存在一個現象，就是95％的利潤被5％的人賺走。外資來台灣是來賺錢，不是開善堂的，然而，若一個地區的資本市場完全由外資主導，漲跌要看外資的臉色，而這個地區的人民幾乎沒有從資本市場中受益，反而天天被名嘴「外資倒貨給散戶」的奇怪言論所困惑，這是一個非常不正常的現象。

雖然景氣不好，政府規劃的許多財經政策短期內也難有反應，這一波就是資金行情，就是外資大戶共同炒作的結果，我們不必去管股市繁榮是不是假象，也沒有人會笨到去談什麼降溫行情，但我們確實需要多多注意外資的操作策略。

（作者係媒體工作者）