受通膨、升息、俄烏戰爭，以及本土疫情嚴峻的影響，外資不斷賣股，並大舉匯出；復以美元強升的效應下，造成台幣重貶。影響所及，除輸入型通膨升溫外，民眾痛苦指數也創下新高。

外資賣股熱錢大舉流出

今年以來，受通膨、升息及俄烏戰爭影響，金融市場形勢丕變。據央行資料顯示，4月底外資持有國內股票及債券按市價計算，加上新台幣存款餘額共計6,026億美元，約當外匯存底的111%，金額與比重創下去年下半年以來新低(如表1所列)。

另根據證交所統計，外資繼3月賣超台股2,639億元後，4月再提款2,595億元（台幣，以下同）。外資自今年以來至5月初，累積賣超台股金額已逾7,800億元。因外資賣超台股資金大多會匯出，徒使熱錢匯出規模超過200億美元大關，匯市連二個月供需顯現失衡，央行也進場拋匯提供美元流動性，然而外匯存底也隨之減少。不過，由於各國外匯存底大減之故，台灣外匯存底餘額在主要國家排名反而由第五名上升至第四。第一名仍是大陸的3兆1,880億美元，第二名日本為1兆2,262億美元，第三名瑞士為9,860億美元。

股市「成也外資敗也外資」

迨自2月底俄烏戰爭開打以來不見緩和，美國聯準會已二度升息，並擬於6月開始縮表；而大陸疫情爆發封城，衝擊全球供應鏈，全球股市跌跌不休。台股與美股、陸港股連動高，自難以置身度外。今年以來，若計台股由1月5日盤中的18,619.61高點至5月12日的15,616.68點，共跌了3,002.93點，跌幅近16.1%。權王台積電由1月17日盤中的688元歷史新高，跌至5月12日的505元新低點，波段最大跌幅將近26%，市值更少了近4.7兆元。

據統計，外資今年來累計賣超台積電逾67萬張，而賣壓主要來自新加坡政府基金及挪威主權基金調節持股。根據證交所統計，外資2021年全年總買進金額為22兆5598.66億元，總賣出金額為23兆139.63億元，累計賣超為4,540.97億元；外資總持有股票市值為24兆4,427.33億元，占全體上市股票市值的43.48％。然而截至今年4月底統計，外資持有台股市值占比已明顯降至40%左右，創下2019年10月1日以來新低。持平而論，台股前二年累積漲幅逾五成，今年卻吐回近一半。真所謂「成也外資，敗也外資」。

美元強升台幣重貶

美國聯準會升息，美元升值，大部分亞幣均貶值，台幣自2月底俄烏開戰以來，在短短一個多月即貶值逾1元，從2月23日的27.884元狂跌至4月11日的29.05元，27元、28元、29元三個重要整數價位接連失守。尤有進者，外資自今年以來擴大賣股匯出，加上進口商恐慌性進場買匯，還有投信及壽險因美債殖利率衝高，加速海外投資等因素疊加，讓新台幣一路走貶。

5月12日受美股及台股重挫影響，台匯市狂洩，終場收在29.823元的近23個月新低，再度改寫2020年6月以來的新低紀錄。由於聯準會加速並擴大升息預期的效應，激勵國際美元狂漲，主要亞幣全部跌趴，其中以日圓慘摔二位數的12.35%最弱，新台幣也重挫6.90%、居第二弱亞幣。

台幣貶值固然有利於出口，但進口成本卻不斷上升，加重輸入型通膨的隱憂，讓餐飲和百貨業不僅受疫情，又受台幣貶值衝擊，真是有苦難言啊。

中美經濟下修台灣難獨好

全球主要央行已進入升息循環，然供應鏈問題未解，國際貿易受阻。世界貿易組織(WTO)於4月初下修今年的全球貿易成長率，由原先估計的4.7%，大幅降至2.5%。而國際貨幣基(IMF)則於4月18日發表的最新「世界經濟展望」（WEO）報告，再度調降2022年全球經濟預估成長率到3.6%，低於之前預估的4.4%。其中，今年美國的經濟成長從4%溫和下修到3.7%、歐元區則從3.9%劇降到2.8%；中國大陸預估成長率由4.8%降到4.4%，低於政府所訂的5.5%目標，而台灣今年的經濟成長率預測也遭微幅下調0.1個百分點至3.2%。

中國國家統計局於4月18日發布第一季的經濟成長數據，年增僅4.8%，低於全年5.5%的經濟成長目標，無非是一項警訊。台灣近幾個月出口仍表現強勁，第一季經濟成長概估3.06%，但民間消費、投資成長幅度不如預期；且兩岸貿易依存度居高不下，以及本土疫情升溫，未來仍存在隱憂。不少國際機構已下調了今年經濟成長預測。

令人狐疑的是，主計處於2月底預測今年台灣GDP規模將突破22兆元，並上修經濟成長預測至4.2%；中經院於4月20日所發布的預估，2022年台灣經濟成長率為3.96%。看來均是樂觀情境下的預測。殊不知，中國大陸經濟成長率每降1%，台灣將隨之下降0.29%；美國每降1%，台灣則下降0.07%。如今中美二強經濟均遭下調，台灣豈能獨好？

痛苦指數飆升民眾苦悶

台灣此波的本土疫情較去年5月嚴峻，中央總自以為感覺良好，未做好充分準備，就想與病毒共存。眼前，外資大舉賣出股票，熱錢出走，台幣貶值，內需恐受極大衝擊。行政院主計總處於5月6日所公布的4月消費者物價指數（CPI）年增3.38%、創116個月最大漲幅，連續9個月破2%警戒線，連2個月破3%；扣除蔬果及能源後，核心CPI漲2.53%、為159個月最大漲幅。

其中，外食費上漲5.56%、漲幅創161個月新高，17項民生物資平均年增4.41%、創87個月最大漲幅。4月失業率經調整季節變動因素後，失業率3.71%。二者相加的痛苦指數已達7.09%，也創下新高。中央銀行於3月中上修消費者物價指數年增率至2.37%，較去年底發布的估值增加0.78%，也高於主計總處的1.93%，正意謂著人民只會愈來愈苦。

(作者係淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任)