受惠AI強大需求，台灣又是AI的軍火庫，相關概念股水漲船高，市值大躍進。然而，漲多就是最大的利空。而且，不少泡沫指標已顯示，台股有過度炒作之虞，投資人應居高思危，做好風險控管。

人工智慧(AI)快速發展，各種應用正快速落地，引領全球第四次工業革命。受惠於AI浪潮，繪圖晶片大廠輝達(Nvidia)成為全球AI晶片龍頭，股價漲勢如虹，從去年初以來大漲逾4倍，一度成為全球最高市值公司。而台灣有完整的AI供應鏈，被稱為全球的「AI軍火庫」，相關概念股自然風生水起，漲幅驚人。

去(2023)年台股漲幅達26.8%，位居亞洲第二。今年上半年在權王台積電的領軍下大漲5,101.44 點，漲幅高達28.45%，居全球之冠。股市投資人開戶數也在今年6月升至1,289萬戶的新高。不少人擔心股市狂漲，萬一泡沫吹破，恐衍生巨大的金融風險。再者，川普遭槍擊後當選機率升高，金融市場恐掀起波濤巨浪。

台股市值大躍進

台股於今年3月站穩2萬點大關後一路向上，截至7月10日收盤已正式攻上24,000點，上市公司市值達76.8兆台幣。其中，台積電(27.1兆)、鴻海(3.09兆)、聯發科(2.29兆)、廣達(1.31兆)、富邦金(1.15兆)、台達電(1.09兆)等6家公司市值破兆，占大盤逾四成，另千金股達18檔。7月11日台股收24,390.03點，漲382.95點、漲幅1.60%，成交金額5,569.31億元，台積電收1,080元，市值達2兆，再創新高。

然而，歷史上因股市過熱，流動性變成投機性，資本市場成了賭場，最後泡沫破滅者不勝枚舉。再者，漲多就是最大的利空。美股於7月11日下跌，那斯達克指數創下4月30日以來最大單日跌幅。台積電ADR跌逾3.4%。結果台股加權指數7月12日一開盤即重挫逾500點，台積電開盤大跌50元，市值立即少了1.29兆元台幣。最後收盤時，台積電跌40元，跌幅達3.7%，而大盤跌473點，跌幅為1.94%，僅次於日本的2.4%，似乎警告股市，未來將是高檔震盪格局。

巴菲特泡沫指標已過熱

巴菲特指標(Buffet indicator)即以「總市值占GDP比」為準則。此指標成功預見2000年的網際網路泡沫，以及2008年的金融海嘯等二次美股大崩盤而被廣為應用。以台股長年觀察，巴菲特指標大於150%，意謂有過熱及隱含泡沫的現象，其值愈大泡沫也愈大；巴菲特指標介於120%至150%則處於合理價位；巴菲特指標若介於90%至120%，表示處於便宜價位。經計算後，7月10日的台股巴菲特指數已達310%，來到歷史高點，意謂股市已有泡沫風險。

平均本益比來到歷史高點

「本益比」常用來判斷股票價格是便宜或貴的指標，也是預測股市投資回本的時間和評估公司股價及獲利能力的標準。評估美股常用的Shiller周期性調整本益比，係將一般的本益比，透過前10年的通貨膨脹與季節因子調整，可以反應較為實質的股價評價。1929年的世界經濟大恐慌時，此指標為32倍、2000年網路泡沫時則接近40倍；2008年金融海嘯前為27倍，但目前已升至33倍，顯示美股正處於高檔位置。

而評估台股的本益比指標定義為「股價除以每股盈餘」，文獻多以過去本益比來做比較。以台股加權指數為例，過去20年間本益比平均值約為23倍，而根據證交所統計，大盤在6月底的本益比已達24.4倍，高於歷史平均值，顯示股市已有過熱及投機炒作之實。

當沖比透露短線投機熱

「當沖」為當日沖銷(day trading)的簡稱，指的是在「當天」完成買進與賣出股票的交易，目的在賺取其中的價差，股市愈熱，當沖比愈高。為活絡股市交易量，政府自2014年開放投資人現股當沖，接著又於2017年通過當沖交易證交稅率減半，從千分之3降為千分之1.5的優惠措施，原實施為期一年，後來修法延長3年8個月，2021年底到期。但立法院又於2021年12月21日三讀通過《證券交易稅條例》修正案，將稅率減半延至2024年底。

根據統計，7月前10個交易日，台股當日沖銷交易總成交股數占市場比重近二成。而個股當沖買進占成交量比重接近6成時，往往是短線過熱的一個指標。近年來許多熱門的中小型股當沖比占逾6至7成，充滿投機現象。尤有進者，許多短線投資人認為當沖很好賺，不過，在扣除手續費、證交稅後的平均成交金額來看，當沖客慘賠者居多。證交所統計去年當沖虧損共239億元，平均每戶虧損24萬元，近期重量級權值股的台積電及聯發科，還出現當沖違約交割的案例，這是過去少有的現象。

「擦鞋童理論」再現

早期華爾街有一個「擦鞋童理論」(Shoeshine Boy Theory)，意指當街上擦鞋童都可以聊股票的時候，就是股市快要向下反轉了。元大投信00940 ETF於3月11日開始募集，有不少從未入股市的人紛紛解定存投入。現在不只社群群組討論熱烈，平面媒體及電視節目也天天大幅度報導，連菜市場大叔大媽、路邊賣飲料的阿姨都在聊AI、談論台積電，這表示應該居高思危了。

外資買賣超現端倪

外資持股市值占台股總市值近四成，權值中的外資占比更高。外資往往招之即來，揮之即去，一旦外資轉向撤資，台股必然會面臨流動性風險，不可不慎。截至7月12日統計的前三大權值股中，台積電外資持股占7成4、鴻海占比為4成、聯發科近6成1。值得注意的是，外資近期已連日高檔賣股，並在期貨布空單。7月12日台股重挫473點，罪魁禍首就是外資大賣台積電、鴻海等權值股近421億元所致。

AI熱潮為產業帶來新的營運契機，也為股市注入活水，讓不少公司股價及市值水漲船高。但投資人須當心本益比是否過高，是否泡沫越吹越大。「一分高一分險」，投資人務必居高思危，做好資產配置及風險管理，才能持盈保泰。

(作者係淡江大學財金系教授)