美日再度聯手干預日圓匯率，意謂著美國正採取金融干預及貿易外交的匯率兩手策略；透過外匯操作與流動性工具穩定市場，同時運用關稅、談判及匯率監控施壓，台灣尤其要當心。

7月底至8月初，日圓一度貶至164兌1美元、創40年低點後，美日罕見地聯手拉抬日圓。此事件值得注意之處，不只是日圓由164附近快速反彈至155，而是美國協助盟友穩定匯率的舉措。8月4日美國財長貝森特表示，美國將採取一切必要措施支持日本穩定日圓，包括外匯干預、美元流動性安排，以及透過FIMA回購機制提供外國央行的美元流動性等金融工具，讓日本在必要時可取得美元的流動性。在「美國優先」政策架構下，匯率已逐漸從單純的金融議題，轉變為貿易、產業競爭、資本流動乃至地緣政治的重要工具。

干預日圓動機不只貿易

回顧歷史，1998年亞洲金融危機期間，日本與美歐曾協調支撐日圓；2003年日本也曾大規模干預匯市；2011年東日本大震災後，日美等國再度聯手穩定日圓。2026年此次行動則具有不同的背景，日本並非擔心日圓過強，而是日圓過度貶值所造成的輸入性通膨、金融市場波動與資本外流壓力。根據日本央行的資料與市場估算，日本近期一次干預規模可能達到約5,280億美元，即約8.45兆日圓。而美國財政部則透過紐約聯準銀行協助買進日圓，估計可能動用50-100億美元。此舉不在政策是否奏效，而是向市場傳遞美日政府願意共同防守日圓的政策訊號。

美國此次支持日圓，表面上是協助日本抑制過度貶值，背後原因則是金融穩定與戰略利益的結合。（一）日圓長期快速貶值會提高日本能源、原物料與食品進口成本，進而推升通膨，迫使日本央行面臨更大的升息壓力，甚至可能引發日本國債市場劇烈波動。（二）日本是美國在印太地區最重要的盟友之一，日本金融市場若發生重大震盪，可能透過債券、股票及外匯市場向全球傳導。（三）日圓過度低估會鼓勵全球資金進行日圓套利交易，借入低利率日圓、轉而投資美元資產，進一步強化美元與美國金融市場的吸引力。當日圓空頭交易累積到一定程度，一旦政策轉向，便可能形成劇烈軋空，造成全球資產價格同步波動。（四）FIMA機制是美國聯準會（Fed）提供外國央行的美元流動性工具，可將持有的美債抵押，向Fed換取美元資金，避免直接在市場拋售美債，進而降低美債殖利率壓力，維持美債市場的流動性。

因此，美國此次並非單純幫日本穩定匯率，而是試圖降低全球金融體系的尾端風險。這也是為何貝森特強調，日圓過度低估可能對其他貨幣造成破壞性的競貶壓力。

台灣面臨匯率壓力

值得台灣當局注意的是，美國對匯率的關注已從日本逐步擴大到整個亞洲。美國財政部7月23日公布最新《美國主要貿易夥伴總體經濟與外匯政策》報告，將中國大陸、日、韓、台、泰、新加坡、越南、德國、愛爾蘭及瑞士列入觀察名單。雖然沒有任何主要貿易夥伴被正式認定為操縱匯率，但已明確表示將積極監控外匯干預及其他可能影響匯率的政策。

根據美國貿易代表署的資料，美國2025年自台灣進口商品達2,014億美元，對台商品貿易逆差達1,468億美元，較2024年增加約730億美元、年增99.1%。這使得台灣成為美國主要貿易逆差來源之一。在此背景下，美國是否也會伸手干預台幣匯率？

2025年11月，美國財政部與台灣央行已就匯率政策達成共同聲明，雙方確認不以匯率取得不公平競爭優勢，若進行外匯干預，原則上應限於處理過度波動或失序行情，並承諾提高干預透明度。這代表台灣面對的主要風險是政策自主空間受到更多國際監督，而非立即遭遇美國的直接干預。

然而，若台灣對美貿易順差持續擴大，美方要求改善貿易失衡的壓力也將升高，可能採取兩手策略，一方面透過貿易談判，要求台灣增加美國能源、農產品及高科技設備採購，並擴大赴美投資；另一方面則是藉由匯率報告與外交協商，要求避免長期壓抑台幣升值。如此一來，台灣央行將面臨「升值傷出口、不升值受壓力」的兩難。

面對新的國際匯率環境，台灣不應只著眼於維持台幣穩定，更要降低對弱勢匯率支撐出口的依賴。央行應維持匯率雙向彈性，以抑制過度波動為主要目標，並提高干預透明度。政府則可透過擴大採購美國能源、農產品與設備，以及鼓勵企業赴美投資，降低雙邊貿易失衡的敏感度。更重要的是，應將出口競爭力從匯率優勢轉向技術、品牌與高附加價值。隨著AI與半導體需求帶動對美出口攀升，台灣更須提前因應美國將匯率納入貿易談判的可能性，從貿易、投資、匯率與產業升級多管齊下，降低匯率與貿易的雙重壓力。

人民幣政策更為複雜

至於人民幣，美國採取的策略可能與日圓、台幣有所不同。美國財政部2025年的報告已指出，中國具有龐大且持續增加的貿易順差，並認為人民幣存在低估問題，要求中國允許人民幣依市場力量及經濟基本面有序升值。但今年美方對人民幣的措辭相對謹慎，原因之一是人民幣今年相對美元並未呈現日圓式的大幅貶值。

更重要的是，中美關係遠比美日關係複雜；美國若直接要求人民幣大幅升值，不僅可能衝擊中國出口，也可能引發中國政策反制。因此，美國對人民幣更可能採取談判施壓及匯率監控並進策略，而不是仿效此次美日模式直接進場干預。這也意味著，美國的匯率政策係依據貿易逆差、貨幣估值、金融穩定及地緣政治利益採取差異化策略。

綜言之，美國正採取金融干預及貿易外交的匯率兩手策略，必要時透過外匯操作與流動性工具穩定市場，同時運用關稅、談判及匯率監控施壓，顯示匯率已從單純的貨幣政策議題，升高為美國經貿與地緣戰略的一環。此次美日聯手穩定日圓更是重要訊號，台灣、韓國等亞洲出口經濟體未來恐將面臨美方更多的匯率關注。

（作者係淡江大學財金系教授）